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億の近道2018/04/09



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投資情報メールマガジン                   2018/04/09

             イ意 の 近 道

         −プロが導く「億」資産への近道−   週5回発行
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【ご挨拶】

 将来の資産形成のために個人投資家の方にも機関投資家並以上の情報提供を
したい。また同時に、当メルマガを通じてより多くの方に自立した投資家を目
指していただきたいと考えております。各種分析やコラムを参考にして、「億」
の資産を目指し、自立した投資家への道を歩みましょう!

   ★当メルマガは等長フォントでの閲覧を前提にしております★

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             −本日の目次−
     (本日の担当:炎のファンドマネージャー&相川伸夫)


◆コラム「株の評価は単純ではない」:炎
◆コラム「初値から3割以上アップのIPO人気株」:炎
◆コラム「情熱投資家、相川伸夫 東京エレクトロンデバイス(2760)
     メーカー機能強化へ!!業態変化の片鱗を視た」:相川伸夫


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【〆切間近!!山本潤コーディネイト
   特許を読んで投資に活かす 知財情報セミナー】


 皆様から要望の多かった、「特許を読む」「特許を投資に活用する」という
テーマでセミナーを開催いたします。

 山本潤氏をはじめ、特許のプロフェッショナルが特許の裏側から読み方、
 活用法までを分かりやすく解説します。
 たっぷり5時間の貴重なセミナーです。

 たくさんの皆様にお申し込みいただいております。
 まもなく募集〆切となります。
 参加ご希望の方はお早めにお申し込みを!!


 山本潤コーディネイト「知財情報活用セミナー」
 日時:4月21日(土) 13時〜18時
 場所:東京都千代田区
 費用:20,000円(税込)

 詳細・お申し込みは以下のリンクをご覧下さい。

 https://peraichi.com/landing_pages/view/patent0421kjn


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◆コラム「株の評価は単純ではない」


 全体相場がやや停滞気味の昨今ですが、皆様いかがお過ごしでしょうか。

 桜咲く春があっという間に過ぎ行き、八重桜やつつじ咲く春になってきまし
たが、咲き誇る花々が変化していくように株式相場も時代によって違って参り
ます。

 皆様の運用もそうした変化にどう合わせていけるかによって差異を生じるの
かも知れませんが、決してあせることはありません。
 来るべき相場の波が皆様の保有株にもやってくると信じて取り組んでいかれ
ますよう期待しております。


 株式投資の手法は千差万別。評価も様々。本日久々に皆様に投資のヒントを
送ってくれた情熱投資家、相川伸夫氏は企業の本質に迫る冷静な報告をしてく
れています。なんだまだこんな有望銘柄があったんだと思わず読み入ることに
なるのかも知れませんが、ぜひ彼の報告に耳を傾けてみて下さい。

 投資の王道は成長株投資であることは言うまでもありませんが、その成長の
芽をどうやって見出すのか皆さんも大いに参考にして頂きたい。


 とは言え、株の評価は投資家それぞれに異なって当然です。ケインズ先生の
美人投票論だと一人よがりではなく皆さんが選びそうな美人を選ぶと良いので
しょうが、人それぞれに美人のモノサシが違って参ります。

 まずはその企業のビジネス内容に焦点を当ててみましょう。
 面白いと思うのか面白くないと思うのか・・。

 自分でもやってみたいと思えるようなビジネスを展開する企業に1票。
 企業を引っ張る創業者、経営者に1票。
 万全の財務内容で成長を続ける企業に1票。
 投資家の負託に応えて先行投資を図る企業に1票と、美人投票を重ねるうち
に自然とポートフォリオができた・・。


 そうです、皆さんはポートフォリオマネージャーなのです。

 100万円のお金だろうと1億円だろうと100億円だろうと美人投票を重
ねながらポートフォリオを構築されているマネージャーなんです。

 でも時に魅力あふれる異性が目の前に現われます。決して美人ではないけど
将来磨けば光る。あなたのポートフォリオの中にいつのまにか入り込んでわが
ままを言う。光輝くはずの対象が曇ってしまいポートフォリオは分散から集中
に変わってしまう。

 俺はあの美人をコアにすると決められるのなら良いが言葉は悪いが時にあば
ずれのような美人につかまり、ポートフォリオから外したいなんて思うことも
ある。株の運用は人生と同じ。先の長い、終わりのないドラマ。

 株の評価もいろいろで単純ではないが、投資尺度は昔からさほど変わらない。

 できたら新しい彼女が良いと市場に放たれた穢れのないIPO銘柄に手を出
す。
 結果、すぐにおいしい思いをするのか、痛い目に合うかは皆さん次第。

 昔からのモノサシなど役に立たない世界がIPOマーケット。
 PER100倍、PBR20倍などざら。
 それでも美人を求めて投資家=投票者が市場内に集まってくる。
 お宅っぽい投資家が相場を決める。

 ここはそうしたギャンブルのようなIPO市場から離れてもう少し真面目な
投資活動をしようと調査活動を開始した相川伸夫氏に期待したいと思います。


(炎)


(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
ては御自身の責任と判断で願います。万が一、事実と異なる内容により、読者
の皆様が損失を被っても筆者および発行者は一切の責任を負いません。)


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【炎よりお知らせ】


 億の近道月曜版執筆でおなじみの炎のファンドマネージャーが、肉声で相場
を語る炎チャンネル。
 第12回目「フラクタルな株価形成」がアップされました。

 [第12回]「フラクタルな株価形成」
 【YouTube】https://youtu.be/pVOqiGTll4Y
 【ニコニコ動画】http://www.nicovideo.jp/watch/1522977907


 ぜひご視聴下さい。

 相場のサマリーや個別銘柄動向などを5〜6分にまとめておりますので、
 ご登録頂ければ幸いです。
 目下は無料番組ではありますが、価値あるコンテンツ作りに努めております
ので宜しくお願いします。



【炎氏がインタビューアーのマネーボイスのクロスフォー記事】


 炎のファンドマネージャーが土橋社長へ突撃した、クロスフォートップイン
タビューが、マネーボイスに掲載されました!
 ぜひお読み下さい。

「踊る宝石」が起こす一目惚れのイノベーション クロスフォー・土橋社長の
世界戦略

 http://www.mag2.com/p/money/379995


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◆コラム「初値から3割以上アップのIPO人気株」


 行き場のないリスクマネーがIPO銘柄に向かっています。
 それも需給が良好なマザーズ銘柄に向かっています。

 仮想通貨と同様についていけるのかどうかが運用成果の分かれ目。
 常識ある投資家にはついていけないもどかしさがありますが、それは結果と
してあの時、あんな銘柄に手を出さずにいて良かったという語り草になるのか
も知れません。


 割安感があるから株価が上がるのではなく割高でもムードで買ってしまう風
潮が今の株式市場には蔓延しています。

 経常利益が2億円前後しかない銘柄の時価総額が200億円以上だとか、バ
ブルの様相を呈している感触です。それでもそれが現実に起きている世界なの
ですから、致し方ありません。投資家が決めることですから、仮想通貨と同様
の現象が市場に押し寄せて一定期間で大きな資産形成に至る人々が生まれ出て
日本経済の成長に貢献してくれれば良いかと思っております。

 儲けた投資家が自らベンチャー支援に乗り出し、そしてIPOを実現させて
いく好循環が理想です。


 本日は初値から3割以上の上昇を演じた直近IPO銘柄を掲げておきます。


1.ブティックス(9272・M)4月3日IPO

 公開価格1350円 初値3210円 2.4倍
 安値3020円 高値5180円 +61.4%
 介護業界対象商談型展示会、M&A仲介


2.RPAホールディングス(6572・M)3月27日IPO

 公開価格3570円 初値14280円
 高値19990円(4.5)+40%
 RPA(ロボットによる業務効率化、自動化)に関連したビジネス


3.SOU(9270・M)3月22日IPO

 公開価格3300円 初値4100円
 高値7540円(4.6)+83.9%
 貴金属買取り


4.ファイバーゲート(9450・M)3月23日IPO

 公開価格1050円 初値2388円
 高値3365円(4.4)+40.9%
 Wifiサービス


(炎)


(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
ては御自身の責任と判断で願います。万が一、事実と異なる内容により、読者
の皆様が損失を被っても筆者および発行者は一切の責任を負いません。)


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◆コラム「情熱投資家、相川伸夫 東京エレクトロンデバイス(2760)
       メーカー機能強化へ!!業態変化の片鱗を視た」


 リンクスリサーチでアナリストとして活動を始め、早くも5社の会社様に訪
問取材をさせて頂きました。また、現在アポが決まっているのは5社あります。

 大変ありがたいことです。

 取材させて頂き、こうして記事を執筆していく中で自分はまだまだ未熟であ
り、無知であると改めて痛感させられます。

 業界を知らない。システムを知らない。人を知らない。

 無いものを上げだしたらキリが無いのではないかと思われるほどです(笑)

 しかし、そんな自分にも自信のあるものがいくつかあります。

その一つは『図太さ』です。

 知らない物は知らない。それはしょうがない!
 なら…

・一から学べばいい。
・一から経験すればいい。
・一から知り合って親しくなればいい。

 投資の技術もそうやって磨いてきました。
 アナリストとしての力もこれからそうやって磨いていきたいと思います!!


■相川伸夫ピックアップ銘柄フォロー
 ※4月6日(金)執筆時点


・山王(3441)2016年12月19日配信
 株価560円⇒1198円(+114%)

・テノックス(1905)17年2月20日配信
 株価815円⇒996円(+22%)

・LCホールディングス(8938)17年4月3日配信
 株価894円⇒2089円(+134%)

・特殊電極(3437)17年6月12日配信
 株価2922円⇒4130円(+41%)

・東北特殊鋼(5484)17年9月4日配信
 株価1831円⇒1945円(+6%)

・新報国製鉄(5542)17年10月2日配信
 株価1577円⇒2018円(+28%)

・パウダーテック(5695)18年2月19日配信
 株価4845円⇒4055円(―16%)


・LCホールディングスは4月3日の代表取締役の異動のお知らせを受けて大
きく値を下げています

 今まで10年近く社長を務めていた本荘社長が18年3月期(前期)の物件
売却が延期になってしまった(物件売却の期ズレで業績の下方修正が確定)こ
とに対する責任を取るという形で急遽退任が決定した内容を受けて、同社の株
主に動揺が走ったものと思われます。

 『こんなにいきなり退任になるなんて何か良くないことが起こったのではな
いか?』という疑念が生まれています。

 何も悪いことが起きているわけでは無く、そのままIRの文面通りであれば
非常に今後が楽しみになります。

 それは、不動産ファンド界で知らない人はいないダヴィンチの金子氏がLC
の代表取締役になる(6月の株主総会で採決)からです。

 2016年2月22日に金子氏のダヴィンチとの資本業務提携が出た時は3
日ストップ高を演じる程に期待されたその人が社長になるのであれば、今後ど
のように経営方針が変わっていくのか非常に興味深い限りです。

 まだまだ同社からは眼が離せません。


・、特殊電極、東北特殊鋼、新報国製鉄、パウダーテックと軒並みさえないで
すが、特に何かがあったわけではありません。

 株価は正確にその会社を表すことはできません。資金循環の都合のが大きい
でしょう。

 もし、短中期で売買を繰り返してリターンを求めるなら上がったら売る。
 下がったら買うを繰り返せばいいですし、長期投資なら、うねりながらも右
肩上がりに業績が成長できる会社に投資をしていれば原則的に投資リターンは
得られます。


 今日取り上げる東京エレクトロンデバイスもそういう右肩上がりに成長を続
けている企業であり、今後は同社の価値が高まる予感がしたので書きます。

 ここもアツい会社の一つだと強く感じました。


■東京エレクトロンデバイス メーカー機能強化へ!!業態変化の片鱗を視た


 東京エレクトロンデバイスは、半導体製造装置メーカー世界ランク4位、国
内首位の東京エレクトロンの持ち分法適用関連会社であり、半導体商社として
1986年に設立された会社です。

 半導体商社の主事業は国内外の半導体メーカーから各種部品を仕入れ、半導
体を組み込む製品(電子部品や電子機械など)を製造するメーカーに販売する
ビジネスです。

 ピンとこない人は町の電気屋さんをイメージしてもらうといいかもしれませ
ん。

 電気屋(半導体商社)にはあらゆる家電(半導体、チップやメモリなど)が
売られていますが、直接見比べても良くわからない。

 そこで店員(営業技術サポート)が説明してくれるのです。

 電気屋(半導体商社)によっても取り扱い製品に得意不得意(チップに強い
とか)や、このメーカーの製品は取り扱っていない(商権を持っていない)な
どの特徴があります。


 東京エレクトロンデバイスの特徴は、自社で設計から基板の作成まで一貫し
て行える高い技術力と製品への知見、最先端かつ世界シェアの高い海外有力メ
ーカー中心に50社以上の半導体製品を扱えるのが強みです。

 半導体商社の収益構造上、売り上げ高の数字が大きく(部品の仕入れのため)
なり、営業利益率が低くなりがちな特徴があります。

 例えば、四季報オンラインのスクリーニング機能を使って『半導体商社』で
検索すると12社がヒットします。

 その12社で営業利益率の平均値を求めると約1.7%であり、同社の利益
率もその平均に位置しています。

 ちなみに、12社の内、時価総額最大が1181億円、最小で62億円。
 同社は206億円と半導体商社のなかでも小型に分類されます。

※2018年4月6日時点、半導体商社は↑以外にも存在しますので、一概に
 は言えません。


 半導体メーカーは近年、吸収と合併が頻繁に行われるようになり寡占化が進
んでいます。

 しかし、前述したように高い技術力と半導体メーカーからの信頼も厚い同社
は、商権を拡大しつつ、<メーカー機能強化での成長戦略>を計画しています。

 その布石として2社をM&A(一社は完了、一社は7月)。
 成長への本気度の高さを感じました。


 次は、東京エレクトロンデバイスの<成長の可能性>についてスポットを当
てます。


■成長の要 自社ブランド『inrevium(インレビアム)』のDMS
 事業


 同社の強みは半導体の組み合わせや設計に関しての高い知見にあります。

 自社ブランド『inrevium(インレビアム)』の収益の柱はDMS
(デザイン&マニュファクチャリングサービス)という基板の設計・量産受託
サービスです。


 DMSにはステップ1)〜3)の受注段階があります。

 ステップ1)は、お客様が望む仕様に『基板の設計』をすることです。

 どういう回路設計で、どのチップやコンデンサ、メモリを使うのかの設計図
を書くという業務です。

 ステップ2)は、その設計図通りに実物の基板を作成してお客様に供給する
『評価ボード』の作成、評価業務です。

 評価ボードを作成することで、お客様は試作商品の産業機器や電子機械のテ
ストプレイをして性能評価をすることができます。

 ステップ3)は評価ボードの基板の『量産』供給になります。

 一度量産までこぎつければ、数年以上仕事を安定的に受注できることになり
ます。


 17年3月期のインレビアムの売上は43億1400万円でした。
 DMSは設計量産受託になるので、商社ビジネスに比べ利益率も高く、
1)<2)<3)とステップが進むほど上がっていきます

 これまで量産は外部委託していましたが、自社工場を保有し、DMSを強化
すべく2017年7月にアバールデータ社子会社であるアバール長崎社をM&
A(議決権所有割合74%)しました。基板製造の量産自社工場を手に入れた
のです。

 アバール長崎の事業内容は<電子機器の開発・設計・製造・販売>を独立し
て手掛けており、従業員も126名います。

 東京エレクトロンデバイスとのシナジーは十分にあるM&Aでしょう。


■産業機械の進化による商機!!


 産業機器。例えば油圧で動くシリンダーを作っているメーカーがあったとし
ます。

 油圧制御は油の流量だけを制御するだけのシンプルな機構であり、複雑な制
御が要りません。

 当然制御に使う半導体(基板)も単純なものでいいです。

 しかし、時代の変化によりそういった単純な装置は海外の安価な人件費で製
造されたものの供給が増え、先進国の産業機器は高機能化へ舵を切ります。

 油圧⇒NC制御⇒自動補正プログラムが付属⇒⇒⇒……

 高機能化するということは、産業機器がPCのごとく変化することを意味し
ます。
 半導体の使用が増え、センサーなども増えます。
 センサーが増えればその情報を処理するための基板設計もより複雑になりま
す。
 結果、ハイスペック化による半導体の需要がさらに活況になります。


 こうした大きな流れから、電子部品に対してノウハウを持っていない会社で
も半導体制御を組み入れた製品開発が必要になってきます。

 東京エレクトロンデバイスのお客様には産業機器を扱うメーカーも多いので
す。

 今まで半導体をあまり扱ってこなかったメーカーは半導体制御の製品をどう
やって開発するのでしょうか?

A…『研究開発を一から始め、専門のエンジニアを雇い、製造ラインを整備し
   て開発』

or

B…『設計〜量産まで半導体についてノウハウを持った会社に製造委託して開
   発』


 おそらくはBを多くの企業が選ぶのではないでしょうか?

 これだけ部品も複雑化した社会で一からスタートするのは大変な困難とコス
トでしょう。

 今、そうしたニーズは確実に高まっており、それに向けてDMS事業を急速
に拡大させるためにM&Aをしたのです。


■自社ブランド『インレビアム』での新規需要開拓


 現在の売り上げへの寄与度はわずかではありますが、今後大きく伸びるかも
しれない事業を数多く開発しているので、その一部を紹介します

・フレームレート最大1,000fps/8bit
 世界最速レベルの高速プロジェクター『DynaFlash』<省人・省エ
 ネ製品>

 東京大学の石川 渡辺研究室との共同研究で開発された画期的な超高速プロ
 ジェクター。
※2015年WBSトレたま『大江・大浜賞』も受賞している。
※番組放映は2015年11月17日

 この技術は、自動車の前方を1000分の1秒で3次元計測できるようにな
ったり、ベルトコンベヤでの物流仕分け、ロボットの更なる高速化、安全検知、
エンターテイメントなどあらゆる分野での利用価値が期待される技術です

 また、現在はDynaFlash v2が開発中であり、これがどう凄いの
かは実際に動画を見てもらった方がよくわかるのでぜひURLをご参照くださ
い。
・DynaFlash v2とポストリアリティ
http://www.k2.t.u-tokyo.ac.jp/vision/dynaflashv2/index-j.html

 物体の伸び縮みにも瞬時に対応し、高精細、カラー化にも対応しています。

 また、2018年3月29日に公表し、7月2日M&A(100%連結子会
社化)予定のファースト社は独自の優れた画像処理技術を持った会社です。

 ファースト社も画像関連に優れた技術を持つ会社なので、今後さらに素晴ら
しい製品やサービスが完成することも期待できます。


・TED REAL IoT(IoTに必要な製品・技術・サービスをトータ
 ルサポート)

 これから盛り上がるIoTセンサーを活用するビジネス提案。

 製品例にはConnecTED TH(温湿度センサー)などがあります。

 接続はとても簡単で、50個のセンサーを配置可能になり、IoTセンサー
での情報収集、活用を可能にします。

 TED REAL IoTを推進し、IoTのノウハウを積み顧客を開拓す
ることで、将来的には利益の源泉になるでしょう。


■東京エレクトロンデバイスの投資指標


※2018/4/6現在

終値   1970円
 時価総額 206億円
 ※18年3月期会社予想
 売上  1590.0億円
 経常利益  25.0億円
 純利益   15.0億円
 配当    66.0 円
 配当利回   3.35%
 PER   13.27
 PBR    0.87
 ROE    6.5%
 自己資本比率26.7%

※冒頭の半導体商社12社の平均配当利回りは2.78%。
 今期予想PERの12社平均は36
 来期予想PERの12社平均は25


■今後の成長について


 同社は2016年に中期経営計画として『VISION2020』を掲げて
います。

 2021年3月期の売上高2000億〜2200億、ROE10%以上とい
う数字が目標です。

 現在の見通しとして、売り上げの2000億は狙える位置に来ていると考え
ます。
 しかし、ROE10%以上を実現するためには自社ブランドの『インレビア
ム』が目標達成のカギになるでしょう。

 19年3月期にはM&Aした2社がインレビアム事業として計上される予定
です。

・アバール長崎 売上30億の利益3億円⇒純利益は4分の3計上
・ファースト  売上30億利益3億円(17年3月期の業績は大変悪いが、
        のれん償却費から想定するとこれくらいの利益を出してくる
        のではないか?)

 従来のインレビアムが昨年+20%で売り上げ50億だとして合計110億
円。21年にインレビアムでの売り上げが200億まで行ければ、営業利益率
10%でも20億円。

 そうなれば中期経営計画もクリア出来、かつ、量産受託は一定期間仕事が継
続するので業績も安定して積み上げられるのではないでしょうか。

 そこに新規技術やシステムの話もまだまだあるので、非常に面白いと思いま
す。


 半導体商社なので在庫リスクも考えられますが、驚くべきことに東京エレク
トロンデバイスは2003年上場以降もただの一度も赤字を出していない超優
良企業なのです。

 適切なリスク管理をされているようです。


 現在3%を超えた配当があり、今後の成長シナリオがあり、夢を見られる製
品を持っている。


 今後も同社の成長に注目していきたいです!!


 それではまた。

『全力全開全力前進!!!』


(相川伸夫)


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