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伝説の投資家シリーズ18−Charles Ellis

 伝説の投資家シリーズも第18弾となりました。本日の伝説の投資家はチャールズ・エリス(Charles Ellis)について解説したいと思います。

 彼は、巨額の基金を誇るイエール大学の運用委員会会長をつとめた後に、世界の大手金融機関を顧客とするコンサルティング会社、グリニッジ・アソシエイツ社を創業しました。海外ETFの大手企業バンガードの社外取締役もつとめた、投資アドバイス業界における私の大々先輩です。

 彼の著書、「敗者のゲーム」は、インデックス運用の魅力を解説した歴史的な名著として、世界中で愛読されています。投資とは、市場平均リターンに勝つという「勝者のゲーム」ではなく、市場平均をなるべく低いコストで達成すれば十分という「敗者にならない為のゲーム(敗者のゲーム)」に徹するべきという内容です。

 1970年代から80年代にかけて、市場でより高いリターン上げようとする機関投資家が多数出現し、個人投資家が戦っていくのは非常に困難になったというのが彼の一貫した主張です。この時代の金融市場で活躍してきた人の言葉だけに重みがあります。このようなマーケットで個人投資家が投資すべきは、仕組みが単純で、透明性が高く、低コストのインデックス投信やETFで市場全体をカバーすることが最良としています。

 彼は、巨額の資金を運用する大学基金で運用責任者をつとめ、さらには世界的な金融機関にコンサルティングをする立場から、世界中の投資信託や、ヘッジファンド・プライベートエクイティファンド(PEファンド)など投資のプロについて調査をしてきました。その彼が、10年・20年と長期に渡って市場平均以上の成績を出せる投資のプロは極めて少ない上、そうした投資信託を見つけ出すことも容易ではないとしているのです。

 こうした優れた腕を持つ投資のプロを探す、時間も資金もない個人投資家は、勝者を目指してリスクを取るのではなく、インデックス運用に徹するべきという彼の主張には非常に説得力があります。

 しかしながら、世の中には「勝者のゲーム」を追求すべきという本であふれています。著者を目指して売買を繰り返したり、新しい商品への切り替えを行ったりすることが、それらを販売している金融機関の儲けにつながることもその一因でしょう。

 また、「勝者のゲーム」を目指す作業は、自分の直観を信じて意思決定を行うことの楽しさや、自分自身や自分が見つけた運用を任している人のスキルを過大評価しがちであるという、人間の本性に訴えかける要素が多く、どうしてもその魅力に抗せない人が多いのかもしれません。

 ここでぜひ、知ってほしい話があります。エリスがいつも講演で話しているエピソードなのですが、プロのテニスの試合は9割程度、ネットにつめたり、ダブルフォルトぎりぎりのサーブを狙ったりというリスクをとったアグレッシブな戦略で勝利をつかんでいるそうです。

 それに対して、アマチュアの試合では9割程度、こうしたアグレッシブな戦略はうまくいかずに、敗北につながっているらしいです。私はゴルフが趣味ですが、ゴルフでも素人がタイガー・ウッズや石川遼君にあこがれて、ドライバーを思いっきり振っても、ほとんどが失敗に終わることは、自分の経験も含めて痛いほどわかっています。

 投資で成功するには、自分で長期的な目標を考え抜き、その達成に必要な作業、それは往々にして非常に地味で忍耐がいる作業ですが、それを継続するしかないとエリスは繰り返し主張しています。ここまで、本書を読んで海外投資を実践する人はこのポイントを忘れないようにしてください。

S&S investments
岡村 聡

【プロフィール】
東京大学工学部卒、東京大学大学院学際情報学府卒。
卒業後、マッキンゼー・アンド・カンパニーを経て、
バイアウトファンドのアドバンテッジパートナーズに勤務。
2010年6月より、投資アドバイス会社S&S investments起業。

(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。)

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