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伝説の投資家シリーズ16−Nassim Taleb

 伝説の投資家シリーズも第16弾となりました。
 本日の投資家は、著書「ブラックスワン」が世界的なベストセラーになった、ナシーム・タレブ(Nassim Taleb)です。

 タレブは、レバノンの名家に生まれますが、レバノンの内戦により実家は没落し、本人も故郷を離れてフランスで教育を受けるという苦境を過ごします。この若いころに不遇を経験した事が、タレブのその後のニヒルな投資スタイルに影響を与えていると考えられます。

 タレブの名を世界に知らしめることになった著書「ブラックスワン」は、オーストラリアで18世紀に黒い白鳥(ブラックスワン)が発見されるまで、世界中の人が文字通り白鳥は白いものだと思っていたエピソードにちなみ、人間社会は誰もが想像しないような激変が定期的に起きるものだとして、現在の金融工学の枠組みを批判し話題となりました。

 現在の金融工学は、正規分布や対数正規分布などの、株価が短期間に暴落するような極端な事象があまり起きないという前提に基づき設計されています。それに対して、タレブは金融市場に代表される人間社会の多くの事象は、ブラックスワンと呼ばれる大暴落・巨大バブルなど極端な事例が頻発する、ベキ分布に基づくという主張をしています。

 どちらが正しいかは、それぞれの主張に沿ったファンドの実績を見れば一目瞭然です。現在の金融工学の代表としては、ノーベル経済学賞を受賞し、かつ金融工学が隆盛するきっかけとなった、Black-Scholes方程式を構築したMyron Scholes(マイロン・ショールズ)よりも適当な人物は居ないでしょう。

 ショールズのファンドは、1つ目のLTCM(ロングターム・キャピタル・マネージメント)がロシア危機により破たんして、金融危機の原因となりました。その後に、新たに設立したファンドも、08年に40%近くのロスを出し破綻に追い込まれました。

 一方、タレブが関与したファンドは、金融工学では予測不能な大暴落が一定頻度で起きると見立て、超優良株のプットオプションを安価で大量に仕込み、暴落した時にその価値が何十倍にも跳ね上がることで、巨額のリターンをあげています。2000年のITバブル崩壊の際には年間60%以上のリターン、リーマンショックが起きた08年には年間100%以上のリターンをあげたようです。

 このプットオプションで儲かる仕組みを簡単に説明します。正規分布を前提とした金融工学では、07年時点で株価が50ドル程度であったシティバンクの株式を、3ドルで売る権利(プットオプション)は、株価が3ドル以下になることなどほとんどあり得ないと考えるので、非常に安く、例えば10セントとかで購入できます。しかし、リーマンショックの後、シティバンクの株式は約1年で50分の1となり1ドルを切ってしまったので、タレブの持っている3ドルで売る権利は、当時の価格との差で2ドルの価値を持ちます。10セントで購入したものが2ドルと20倍の価値になる、このプットオプションの仕組みで、タレブは暴落時に大きなリターンを稼いでいるのです。

 暴落の時に大きなリターンを上げる、タレブの手法に対しては批判もありますが、現代の金融取引の基盤となっている金融工学の誤りを、周囲を敵に回してまで指摘し、かつ自らの主張に基づきリターンをあげていることは見事という他ありません。

 タレブは、現在はファンドの日常的な業務を後進に譲り、現在は、数学や哲学など自らの好きな分野について学究生活を送っているようです。彼の金融市場に対する科学的な態度や、悠々自適なライフスタイルは、どちらも私の憧れです。

S&S investments
岡村 聡

【プロフィール】
東京大学工学部卒、東京大学大学院学際情報学府卒。
卒業後、マッキンゼー・アンド・カンパニーを経て、
バイアウトファンドのアドバンテッジパートナーズに勤務。
2010年6月より、投資アドバイス会社S&S investments起業。

(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。)

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