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グローバル投資のポイント(192)

■欧米だけでなく注意すべき日本の景気減速■

 一部報道によると、政府は、来年度の予算編成で、公的年金の受給者に給付 8月11日に発表された6月の機械受注統計では、民間(除く船舶・電力)が、前月比1.6%増と2カ月ぶりのプラスとなりました。しかし、事前予想では、同比5%程度の伸びが期待されていただけに、伸びが強いとはいえません。また7−9月期の見通し調査では、7−9月期の伸びは前期比0.8%増が見込まれていますが、市場関係者の間では、達成できない可能性も指摘されています。

 機械受注統計における民間の伸びは、企業の設備投資マインドを示す指標であり、設備投資の先行指標とされています。このため今回の結果は、日本の設備投資需要が弱いだけでなく、今後の伸びが弱くなることを示唆したものといえます。

 日本の実質GDP成長率は、2009年4−6月期から4四半期連続でプラスとなっており、8月16日に発表される2010年4−6月期も前期比0.6%程度のプラスが見込まれています。しかし、GDPの内訳をみると、成長率の過半は外需(純輸出)によるもので、個人消費や設備投資といった民間需要(民需)は、景気のけん引役になっていません。

 2002年1月から2007年10月までの景気拡大期では、拡大当初は外需が成長率を押し上げましたが、その後、民需が成長率の押し上げに貢献してきました。今回の景気拡大期においても、景気のけん引役が、外需から民需に移り変わること(バトンタッチ)を期待する見方があります。

 しかし、先に述べたように、企業の設備投資の伸びが弱くなる可能性が高まっています。個人消費が拡大する可能性は残されているとはいえ、日本の景気拡大が続くのであれば、当面は外需の伸びに依存せざるをえません。

 外需については、8月10日の米FOMCで示されたように、米国景気に期待するのは難しいだけでなく、足元ではドル円を中心とした円高の進展もあり、環境は厳しくなっています。頼みの綱は中国を始めとする新興国向け輸出となります。

 設備投資がダメでも個人消費に期待することも考えられます。今のところ、賃金が回復傾向にあるため、個人消費も徐々に底堅さが出てきています。しかし、企業が設備投資に慎重になる中、賃金が今のペースで上昇を続けると考えるのは難しそうです。

 内閣府が発表する6月の景気先行指数(CI)は、98.9と前月比0.3ポイントの上昇となりましたが、水準は2010年3月(101.9)をピークに低下傾向となっています。マスコミ報道では、円高の進展や欧米の景気減速懸念を盛んに報道していますが、むしろ日本の景気減速懸念にもっと注意を払う必要があるように思えます。

村田雅志(むらた・まさし)
(FXCMジャパン・チーフエコノミスト)

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<筆者について>
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
UFJ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
2004年にGCIアセットマネジメント入社。
2005年9月にGCIキャピタル・チーフエコノミスト。
2009年4月より専修大学客員教授。
2009年6月より現職。

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