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グローバル投資のポイント(189)

■豪ドル上昇の鍵を握る新興国の株式市場■

 7月8日に発表された6月のオーストラリア(豪)雇用統計によると、就業者数は、前月比4万5,900人増と、事前予想の1万7,500人増を大きく上回る結果となりました。また失業率は、5.1%と1年5カ月ぶりの低水準となりました。

 為替市場では、オーストラリアの雇用環境が大きく改善したことでオーストラリアドル(豪ドル)が買われる展開となりました。たとえば豪ドル円は、豪雇用統計が発表された直後、76.2円台から77円丁度の水準まで一気に上昇し、翌日(7月9日)には77.5円台まで水準を切り上げています。

 豪ドルが買われる背景には、オーストラリア準備銀行(RBA)による利上げ期待の高まりがあります。一般に雇用環境が改善すると、家計(消費者)の購買力が上がるため、物価上昇(インフレ)圧力が高まります。インフレを事前に防ぐには利上げが効果的とされていますので、RBAは利上げをするだろう、と考えることができます。

 現在、オーストラリアの政策金利は4.50%と、日本や米国、ユーロ圏に比べ、高い水準にあります。このため、日本を中心とした先進諸国が、高金利を目当てに豪ドルを買う動きが根強くあります。仮に、RBAが利上げを実施すれば、日米欧とオーストラリアの金利差はさらに広がることになり、オーストラリアの高金利を目当てとした豪ドル買いの動きが強まる可能性が高まります。こうした図式を為替市場は織り込み、豪ドルは上昇したと考えられます。

 RBAが利上げをするのであれば、単に雇用環境が改善するだけでは不十分で、新興国の景気拡大が必要と思われます。オーストラリア経済は、日本と同じように外需主導で拡大することが多く、足元も中国など新興国への資源輸出が景気拡大の礎になっています。仮に新興国の景気が減速するようでは、いずれオーストラリア景気も減速する可能性が高まるでしょう。雇用環境は、景気に遅れて動く傾向にあるため、現在の雇用環境の改善は、長続きしないと考えられます。

 新興国景気の行方については、様々な意見が示されています。先進国の景気減速が本格化すれば、新興国といえども景気減速は避けられないとの見方がある一方で、中国を始めとする新興国のインフラ需要は底堅く、たとえ先進国景気が減速しても、新興国の景気は堅調に推移するとの見方もあります。

 新興国景気の先行きを考える上で有用なのは、新興国の株式市場でしょう。株式市場は、景気に先んじて動く傾向にあり、仮に新興国の株式市場が堅調であれば、新興国景気の減速懸念も低下するでしょう。逆もまた然りです。

 次回のRBA政策金利決定会合は8月3日です。それまでの間、為替市場では、RBAによる利上げ期待の高まり・後退を背景に豪ドルが乱高下することになるでしょう。RBAによる利上げ期待の温度感を測る上では、オーストラリア経済に関する経済指標だけでなく、新興国の株式市場もあわせて考慮に入れる必要があると思われます。

村田雅志(むらた・まさし)
(FXCMジャパン・チーフエコノミスト)

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<筆者について>
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
UFJ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
2004年にGCIアセットマネジメント入社。
2005年9月にGCIキャピタル・チーフエコノミスト。
2009年4月より専修大学客員教授。
2009年6月より現職。

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