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ERPパッケージ開発企業について

 ERPソフトウェアとは、企業の経営効率を上げるために、基幹業務を統合的に管理するためのソフトウェアパッケージである。J−SOX法により企業の内部統制を強化する必要性からERPパッケージの需要は拡大傾向にある。

 今回から、ERPパッケージ開発企業について述べたい。

 今回はワークスアプリケーションズ(4329)を紹介したい。
 国内のERPパッケージ開発企業は中小法人向けのパッケージを開発する企業が、中心である。大規模法人(従業員1,000名以上)を対象とした、パッケージの開発ではSAP等海外企業のシェアが高い。
 だが同社は大規模法人を対象とした、パッケージの開発を行っており国産ソフトウェア企業として期待している。

 同社の強みは、顧客ごとの調整が必要無いためコスト競争力が高いパッケージを開発・保有していることである。
 大規模法人に対する同社のパッケージは、同業他社のものよりランニングコストも含め、20%程度低価格である可能性が高い。
 そのコスト優位を活かし、後発ながら人事給与ソフトでは大規模法人向けにシェア60%を占めることに成功した。

 だが現在同社の主力製品となっている人事給与パッケージ市場の成熟化は進んでいる。大企業のERPパッケージの入れ替え期間は8年以上と考えられ、他社のシェアを奪うことにも限度がある。

 そのため今後同社の成長を占う上で重要なのは会計ソフトウェアの成長になる。通常、ERPパッケージソフトウェアは小型案件を積み上げて実績を作ってからでないと、大型案件を受注することは困難である。
 それにも関わらず、J−SOX法の追い風があったにせよ、2006/6期から参入した会計ソフトウェアの大型案件の立ち上がりが早く、2006/12中間期時点で会計ソフトウェアは5.6億円の売上高を計上した。また同一規模の法人に対する導入価格(単価)を比較すると会計ソフトウェアは、人事給与ソフトウェアに比し2倍程度であるため潜在市場が2倍程度大きいと考えられる。

 同社の業績は、これまで多額の研究開発コストがかかるパッケージソフトの販売に依存していため安定性に欠ける面があった。しかし研究開発コストがかからない上、ストックビジネスである保守サービス事業の伸長で、今後は利益成長が安定すると考えている。保守サービス事業はパッケージソフトを導入した顧客に対し、その導入価格の20%ほどを保守サービス料として毎期受け取るビジネスモデルとなっている。
 同事業により、売上高の着実な上積み期待でき、同社の収益の下振れリスクを軽減するだろう。

 足元の業績も会社計画を超過気味である。ただし上ぶれたについて利益については、R&Dの前倒しや人材採用の拡大に使うとしている。

 今期予想でPER40倍弱、来期予想PERで30倍程度とバリュエーションは割高である。中長期的に15%以上の利益成長を遂げる可能性が高いと考えるため、ほぼフェアバリューと考えられる。
 割高なバリュエーションを許容できれば、投資対象になるだろう。
 「優れた企業」であることは確かであるため、株価が下落すれば大きなチャンスになると考える。

(アナリスト修行僧)

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