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閑中忙あり

JUGEMテーマ:株・投資


 駄洒落商会会長です。

 7月21日に中国が人民元のバスケット制への移行と、対米ドルでの2%の切り上げを公表しました。70年代、構造的な黒字基調にあった日本円の水準は米ドルに対して大幅に上昇しましたが、同様に人民元の水準も長期的に是正される公算は大きいといえます。
 人民元が長期的に上昇した場合の日本経済に対する影響ですが、様々な見方があるものと思います。総合商社各社にヒアリングしたのですが、大手5社のビジネスは総じて「中国への輸出」が、「中国からの輸入」を上回っています。これは、あらかじめ「人民元の切り上げ」を予測し、「生産基地」をベトナムなど中国以外の国々にシフトしてきた表れです。このため、今後人民元が上昇し、「消費基地」としての中国の「購買力が向上」することは、大手5社にはむしろ好影響をもたらすものといえましょう。

 小売各社はどうでしょうか。ファーストリテイリングは、「ほとんど影響はない」としています。ユニクロの原価率は直近で55%です(05年8月期第3四半期までの累計。単体ベース)。その原価の構造を大きく分けますと、50%が素材、25%が物流コスト、25%が中国の縫製工場に係る部分、となります。素材については、米国や欧州から持ち込む部分が多く、人民元の動きの影響は希薄です。また、物流コスト(運賃)についても、中国の船会社を使うわけではありませんから、ほぼ影響はありません。
 中国の縫製工場に係るコスト、これは影響してきますね。ただ、ユニクロが個々の工場に委託する「量」、現在までの長い取引関係を考慮すれば、人民元の上昇によるコスト上昇分をすべて転嫁してくることはないのでは、というのが会社側の見解です。
 せいぜいコスト上昇分を折半する、ということになれば、仮に人民元が20%上昇しても、原価アップにつながる影響は、それほど大きなものではありませんね。

 しまむらは、ユニクロのような「SPA」ではなく、取引に商社やサプライヤーが介在します。その分、影響は緩和されると思いますが、会社側は「価格政策がポイント」だとしています。つまり、人民元が20〜30%も上昇するようなケースでは、国内における最終的な商品価格も上昇を免れないだろうとしています。そうしたなかで、品質、競合他社との折り合いで、いかに合理的な価格設定をできるかが勝負だと見ているのです。逆に言えば、しまむらは、十分に「勝算」があるのでしょう。

 前回にも書きましたが、総選挙終了後の内政面のトピックは「財政再建」になるものと思われます。大型増税も視野に入るでしょう。人民元の上昇で、小売業にとって中国での生産の「有利性」が失われるなか、合理的な価格設定(増税分を価格転嫁しながら)をしながら、収益を拡大するポイントは、大量仕入れによる原価低減でしょう。国内でも、スケールメリットを求めての小売業の寡占化の進行、大型のM&Aが頻発するものと考えています。

(駄洒落)

(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。)

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